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潮玩是泡泡瑪特的終點(diǎn)還是起點(diǎn)?

本文作者:中信證券研究 2021-03-16
泡泡瑪特構(gòu)建的多元化產(chǎn)品矩陣有望為品牌帶來(lái)長(zhǎng)久的增長(zhǎng)空間。

參考全球領(lǐng)先的長(zhǎng)青潮流IP KAWS與Be@rbrick,以及高端精品零售集團(tuán)開云集團(tuán)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn),我們認(rèn)為泡泡瑪特有望通過(guò)平臺(tái)性戰(zhàn)略提高IP的延展性,通過(guò)藝術(shù)性戰(zhàn)略提高IP的長(zhǎng)期審美領(lǐng)先性,通過(guò)矩陣性戰(zhàn)略拓展產(chǎn)品的款式與類型,提升IP的長(zhǎng)期吸引力,并有望打開公司成長(zhǎng)天花板。我們看好公司成長(zhǎng)為面向年輕世代的高端時(shí)尚品牌的潛力,維持“買入”評(píng)級(jí)。

短期問(wèn)題:潮流趨勢(shì)日新月異,潮玩IP如何歷久彌新?

我們深入探究?jī)蓚€(gè)延續(xù)熱度20年的海外IP(KAWS與Be@rbrick)經(jīng)久不衰的核心原因,認(rèn)為主要為3點(diǎn):

1)平臺(tái)性。此2項(xiàng)IP都是典型的“平臺(tái)玩具”,素體簡(jiǎn)潔、形象突出,可以與其他的文化符號(hào)進(jìn)行深度的融合;

2)矩陣性。不同消費(fèi)者對(duì)于不同尺寸的潮玩的需求有所不同,Be@rbrick所打造的多尺寸矩陣滿足了消費(fèi)者的多樣化需求;

3)藝術(shù)性。潮玩IP若想要經(jīng)久不衰,需要能夠持續(xù)在藝術(shù)與審美上維持領(lǐng)先性。KAWS與Be@rbrick通過(guò)提升自身藝術(shù)性,或與藝術(shù)家、潮流品牌跨界聯(lián)名,為IP提供持續(xù)的新鮮感與吸引力。結(jié)合泡泡瑪特在IP運(yùn)營(yíng)方面的經(jīng)驗(yàn),我們認(rèn)為公司正朝著平臺(tái)性、矩陣性與藝術(shù)性三個(gè)方向進(jìn)展,有望培育出具有長(zhǎng)青生命力的潮玩IP。

長(zhǎng)期問(wèn)題:潮玩是泡泡瑪特的終點(diǎn)還是起點(diǎn)?

我們探究多品牌高端精品零售公司開云集團(tuán)的成長(zhǎng)軌跡與品牌運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn),認(rèn)為可以從品牌戰(zhàn)略與品類戰(zhàn)略2個(gè)維度來(lái)看其對(duì)于潮玩行業(yè)發(fā)展的前瞻意義:1)通過(guò)多品牌戰(zhàn)略滿足消費(fèi)者的多元審美需求;2)通過(guò)外延并購(gòu)提供多品類產(chǎn)品,滿足消費(fèi)者的多場(chǎng)景消費(fèi)需求。

對(duì)泡泡瑪特等潮玩公司向潮流品牌延展而言,我們認(rèn)為需要在品牌和品類兩個(gè)維度同時(shí)突破:品牌方面,通過(guò)外延并購(gòu)高端品牌或?qū)?shù)個(gè)成熟IP分別獨(dú)立為不同的潮流品牌打造多元化的品牌矩陣;品類方面,以潮玩為起點(diǎn)向飾品、服飾鞋帽、箱包等產(chǎn)品拓展。

未來(lái)展望

3~5年維度,我們看好泡泡瑪特從盲盒(<100元)、手辦(<600元)為代表的當(dāng)前潮玩核心品類,逐步擴(kuò)充至單價(jià)超過(guò)600元的中型手辦和單價(jià)超過(guò)2,000元的大型潮玩擺件。同期,將產(chǎn)品品類逐步擴(kuò)充至周邊衍生產(chǎn)品,如生活用品、聯(lián)名服飾等。5~10年維度,我們關(guān)注公司向高端時(shí)尚品牌進(jìn)化的潛力與可能。在公司旗下IP形象達(dá)到一定的藝術(shù)領(lǐng)先性的基礎(chǔ)上,看好公司展開更加多元的高端產(chǎn)品,如時(shí)尚服飾、箱包等的開發(fā)與銷售。

風(fēng)險(xiǎn)因素

疫情對(duì)線下零售沖擊的時(shí)間及程度超出預(yù)期;潮玩行業(yè)增速不及預(yù)期;公司原創(chuàng)IP推新表現(xiàn)不及預(yù)期;第三方IP授權(quán)合作不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,公司市場(chǎng)占有率不及預(yù)期;盲盒商品形式受輿論及監(jiān)管負(fù)面沖擊。

投資建議

泡泡瑪特是國(guó)內(nèi)潮玩行業(yè)龍頭,以IP設(shè)計(jì)為核心,成功構(gòu)建了設(shè)計(jì)、制造、渠道、用戶的閉環(huán)生態(tài)。我們預(yù)測(cè)公司2020E-22E年收入分別為25.0億/49.8億/77.9億元,凈利潤(rùn)分別為5.5億/11.5億/19.4億元,對(duì)應(yīng)EPS 預(yù)測(cè)0.40/0.82/1.38元,對(duì)應(yīng)PE倍數(shù)138x/66x/39x,PEG倍數(shù)2.8x/0.8x/0.9x。短期來(lái)看,公司的門店數(shù)及潮玩人群滲透率提升將有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng);長(zhǎng)期來(lái)看,隨著公司品牌影響力不斷擴(kuò)大,其積極構(gòu)建的多元化產(chǎn)品矩陣有望為品牌帶來(lái)長(zhǎng)久的增長(zhǎng)空間。我們看好泡泡瑪特作為潮玩龍頭公司的持續(xù)進(jìn)化能力,維持“買入”評(píng)級(jí)。

*本文來(lái)源:中信證券研究原標(biāo)題:潮玩是泡泡瑪特(09992)的終點(diǎn)還是起點(diǎn)?》。

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