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12月2日, 攜程集團(tuán)（納斯達(dá)克股票代碼：TCOM）公布了截至2020年9月30日第三季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，2020年第三季度，攜程集團(tuán)的凈營(yíng)業(yè)收入為55億元人民幣（8.05億美元），環(huán)比增長(zhǎng)73%，增速領(lǐng)跑國(guó)內(nèi)在線旅游企業(yè)。得益于疫情的有效控制以及跨省游的恢復(fù)，攜程集團(tuán)國(guó)內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長(zhǎng)均超過(guò)兩位數(shù)。

今年三季度，歸屬于攜程集團(tuán)股東的凈利潤(rùn)達(dá)到16億元人民幣（2.34億美元），實(shí)現(xiàn)新冠疫情爆發(fā)以來(lái)的首季度盈利，并問(wèn)鼎當(dāng)季中國(guó)在線旅游企業(yè)凈利潤(rùn)的榜首。

值得注意的是，今年三季度，攜程集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)率達(dá)到24%，位居全球上市旅企第一。若不計(jì)股權(quán)報(bào)酬費(fèi)用，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為13億元（1.96億美元）。盡管全球旅游業(yè)仍在疫情肆虐之下仍充滿不確定性，但是攜程已經(jīng)在“深耕國(guó)內(nèi)，心懷全球”的新戰(zhàn)略下實(shí)現(xiàn)了價(jià)值回歸，成為引領(lǐng)全球旅游業(yè)復(fù)蘇的重要?jiǎng)恿Α?/p>

主營(yíng)業(yè)務(wù)全線復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)機(jī)酒業(yè)務(wù)回暖速度超行業(yè)均值 

今年三季度，攜程主營(yíng)業(yè)務(wù)環(huán)比實(shí)現(xiàn)全面大漲。其中，住宿預(yù)訂業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25億元人民幣（3.65億美元），環(huán)比增長(zhǎng)98%。具體來(lái)看，攜程平臺(tái)上國(guó)內(nèi)中高星酒店在三季度期間繼續(xù)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，較行業(yè)均值高出10-20個(gè)百分點(diǎn)，且領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)仍繼續(xù)擴(kuò)大。

在國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)的復(fù)蘇紅利加持下，今年三季度短途酒店預(yù)訂量同比增長(zhǎng)約20%，；十一期間，攜程住宿預(yù)訂整體GMV同比增長(zhǎng)10%以上，本地酒店GMV同比增長(zhǎng)50%以上。作為攜程集團(tuán)的另一大支柱型業(yè)務(wù)，交通票務(wù)在三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19億元，環(huán)比增長(zhǎng)66%。其中，攜程國(guó)內(nèi)機(jī)票業(yè)務(wù)在第三季實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，高于行業(yè)均值。

隨著國(guó)內(nèi)疫情的有效控制，在跨省游恢復(fù)和暑期旅游旺季等多重利好作用的疊加下，攜程旅游度假和商旅管理業(yè)務(wù)也在加速回暖。今年三季度，旅游度假業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.26億元（4800萬(wàn)美元），環(huán)比增長(zhǎng)151%，定制游業(yè)務(wù)保持50%—60%的同比增長(zhǎng)。“十一”期間，攜程門票預(yù)訂量全面超過(guò)去年同期，同比增長(zhǎng)超100%創(chuàng)歷史新高，景區(qū)票量最高增長(zhǎng)達(dá)3706%。攜程租車同比增長(zhǎng)超50%。此外，商旅管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.82億元（4200萬(wàn)美元），環(huán)比增長(zhǎng)74%。

市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用同比下降超5成，用戶粘性不降反增

在四大主營(yíng)業(yè)務(wù)全線爆發(fā)式復(fù)蘇的同時(shí)，攜程延續(xù)了自疫情以來(lái)降本增效的風(fēng)格，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、銷售與市場(chǎng)營(yíng)銷以及管理費(fèi)用繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，其中，銷售與市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用為11億元（1.66億美元），同比下降54%，為三大費(fèi)用版塊中降幅最大的部分。

盡管市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用大幅減少，但攜程的用戶粘性和購(gòu)買力卻不降反增，截至目前，攜程在過(guò)去的12個(gè)月中的整體復(fù)購(gòu)率已經(jīng)超過(guò)去年同期水平，此外，攜程黑鉆玩家全面升級(jí)，年均訂單達(dá)100單以上。

實(shí)際上，在過(guò)去3年中，攜程已經(jīng)將市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用率從2017年的30%降低至2019年的26%，但攜程的用戶活躍度和付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化力仍在持續(xù)提升，據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)顯示，2017—2019年間，攜程的月度活躍用戶提升了60%。這表明，攜程的產(chǎn)品和服務(wù)已經(jīng)形成了強(qiáng)用戶粘性及高流量轉(zhuǎn)化力。

攜程的“戰(zhàn)疫明星”直播項(xiàng)目，延續(xù)了前兩個(gè)季度的光芒。數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，攜程直播間的客單價(jià)達(dá)1300元，截至目前，攜程直播矩陣GMV累計(jì)超過(guò)24億元，觀看人數(shù)超過(guò)1.7億人次。在觀看攜程直播的用戶中，停留時(shí)長(zhǎng)超過(guò)1分鐘的用戶，復(fù)看率近40%；復(fù)購(gòu)2次以上的用戶占比超過(guò)60%，攜程直播持續(xù)影響用戶消費(fèi)決策，觀看攜程直播次日及以后下單的用戶占比超過(guò)65%。此外，在攜程直播的主陣地微信小程序中，90后、00后的占比超過(guò)60%。

隨著攜程App的全面改版，以及集團(tuán)整體發(fā)力內(nèi)容生態(tài)的建設(shè)，今年三季度，個(gè)性化的內(nèi)容標(biāo)簽助力合作酒店轉(zhuǎn)化率提升5%；交通與酒店的交叉銷售同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

整合資源發(fā)力下沉市場(chǎng)，疫苗或助市值重回巔峰

疫情之下，攜程在持續(xù)深耕國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)的同時(shí)，還通過(guò)“攜程系”矩陣強(qiáng)化在國(guó)內(nèi)下沉市場(chǎng)中的布局。來(lái)自去哪兒的數(shù)據(jù)顯示，目前去哪兒新客增量已經(jīng)與去年持平，其中新客里25歲以下的用戶占比達(dá)40%，近一半新用戶來(lái)自三線及以下城市；今年以來(lái)數(shù)百萬(wàn)用戶在去哪兒上購(gòu)買了其人生中第一張機(jī)票，達(dá)到近五年的新高。今年三季度，同程藝龍酒店總間夜量增長(zhǎng)超15%，其中低線城市增長(zhǎng)30%。

盡管疫情籠罩下的全球旅游業(yè)仍存在諸多不確定性，但是，疫苗的問(wèn)世無(wú)疑將成為刺激全球旅游業(yè)復(fù)蘇的重要因素。前不久，輝瑞制藥和Biotech宣布希望在今年年底前生產(chǎn)5000萬(wàn)劑新冠疫苗。消息公布后，旅游業(yè)中概股全線翻紅，攜程當(dāng)天收盤股價(jià)達(dá)到36.57美元，漲幅達(dá)13.85%。

攜程預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇的市場(chǎng)將會(huì)延續(xù)，短期來(lái)看國(guó)際業(yè)務(wù)受疫情影響仍將面臨承壓。2020年9月，國(guó)盛證券發(fā)布的研報(bào)顯示，隨著旅游業(yè)的復(fù)蘇，攜程估值有望向市場(chǎng)平均水平回歸。參考類似的消費(fèi)類企業(yè)，攜程2021年合理PE為30倍，對(duì)應(yīng)2040億元的市值，換算成美元為297億美元的市值。