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10月17日，中國(guó)國(guó)旅（601888，SH）在開(kāi)盤后股價(jià)一路狂跌，一小時(shí)后便觸及跌停，雖然盤中跌停板曾一度打開(kāi)，但隨后又出現(xiàn)大量拋盤至股價(jià)再度跌停直至收盤，報(bào)55.71元/股，全天成交額達(dá)15.34億元。

至于跌停的原因，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為與海南免稅政策將進(jìn)一步放寬有關(guān)。因?yàn)橐坏鞍l(fā)放更多免稅牌照”的議題真的在海南落實(shí)，這將意味著中國(guó)國(guó)旅旗下中國(guó)免稅品（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（下文簡(jiǎn)稱“中免”）在海南免稅行業(yè)的壟斷形勢(shì)將被打破。

這對(duì)于業(yè)績(jī)已極大程度依賴于免稅業(yè)務(wù)的中國(guó)國(guó)旅來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)利空。

財(cái)政部發(fā)文：將研究在海南增設(shè)免稅店盈利

10月16日，國(guó)務(wù)院引發(fā)《中國(guó)（海南）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》（下文簡(jiǎn)稱“海南自貿(mào)區(qū)方案”）。當(dāng)天，中國(guó)國(guó)旅股價(jià)并未出現(xiàn)特別異常的波動(dòng)，收盤時(shí)，中國(guó)國(guó)旅股價(jià)報(bào)61.90元/股，跌幅為2.52%。然而，10月17日開(kāi)盤后，中國(guó)國(guó)旅股價(jià)便開(kāi)始狂跌不止。

市場(chǎng)傳言稱，《中國(guó)（海南）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》的發(fā)布，意味著此前熱議的“發(fā)放更多免稅牌照”的議題將在海南落地。

不過(guò)，從海南自貿(mào)區(qū)方案的內(nèi)容來(lái)看，并未提及有關(guān)免稅的政策。

一位業(yè)內(nèi)分析人士告訴澎湃新聞?dòng)浾撸Ｄ献再Q(mào)區(qū)方案中沒(méi)有談到備受關(guān)注的免稅問(wèn)題，很可能是因?yàn)閷?duì)于該議題的具體細(xì)則依然存在不同觀點(diǎn)的爭(zhēng)議或研究討論的空間，但相信未來(lái)會(huì)有有關(guān)免稅的具體政策出臺(tái)。而中國(guó)國(guó)旅在海南自貿(mào)區(qū)方案公布一天后突然股價(jià)狂跌，或許意味著有關(guān)海南要發(fā)放更多免稅牌照的說(shuō)法或不僅僅只是市場(chǎng)傳言。

事實(shí)上，在《中國(guó)（海南）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》公布之前，財(cái)政部已印發(fā)了《支持海南全面深化改革開(kāi)放有關(guān)財(cái)稅政策的實(shí)施方案》。海南日?qǐng)?bào)10月11日從海南省財(cái)政廳獲知了這一消息后，次日便將上述方案的主要內(nèi)容發(fā)布。

根據(jù)海南日?qǐng)?bào)報(bào)道：財(cái)政部門將進(jìn)一步完善離島免稅購(gòu)物政策和離境退稅政策，擴(kuò)展離島免稅購(gòu)物政策適用對(duì)象范圍到乘船旅客，實(shí)現(xiàn)離島旅客全覆蓋，研究增設(shè)免稅店，提高年度免稅購(gòu)物限額。

尤其值得注意的是，“研究增設(shè)免稅店”的說(shuō)法與市場(chǎng)熱議的“發(fā)放更多免稅牌照”一事并無(wú)矛盾之處。

在海南開(kāi)免稅店的企業(yè)僅中免和海免兩家

目前，國(guó)內(nèi)擁有免稅經(jīng)營(yíng)牌照的公司僅日上、海免、珠免、深免、中出服和中僑免這幾家，牌照具有極強(qiáng)的稀缺性。而在海南省，擁有免稅牌照的企業(yè)僅僅是中國(guó)國(guó)旅旗下的中免和由海南省國(guó)資委全資持有的海南省免稅品有限公司（即“海免”）兩家。

其中，位于海南省三亞市海棠灣的三亞國(guó)際免稅城（即三亞海棠灣免稅購(gòu)物中心）便是中免旗下的重要項(xiàng)目，該項(xiàng)目于2014年9月正式開(kāi)業(yè)，商業(yè)面積超過(guò)7萬(wàn)平方米，是全球最大的單體免稅店。

而海免則經(jīng)營(yíng)海口美蘭機(jī)場(chǎng)免稅店。可見(jiàn)，中免旗下的三亞國(guó)際免稅城是海南省唯一一個(gè)市內(nèi)免稅店。

此外，2017年2月，海免與中免共同出資成立了海南海中免免稅品有限公司，其中海免持股比例為51%，中免為49%，該公司的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為海關(guān)總署核準(zhǔn)的免稅進(jìn)口商品和國(guó)產(chǎn)商品零售業(yè)務(wù)。東吳證券曾發(fā)布研報(bào)透露，?？诿捞m機(jī)場(chǎng)免稅店的采購(gòu)團(tuán)隊(duì)已由中免主導(dǎo)，所有新的供應(yīng)合同和支付將由中免簽署，實(shí)現(xiàn)渠道整合。

由此可見(jiàn)，中國(guó)國(guó)旅旗下的中免在海南省的免稅業(yè)務(wù)領(lǐng)域占據(jù)著“霸主”地位。

博鰲和?？诘男阌⒋a頭或?qū)⒃鲈O(shè)2家免稅店

未來(lái)，中免的這一“霸主”地位是否會(huì)被動(dòng)搖？

近年來(lái)，有關(guān)海南省市內(nèi)免稅店太少、離島免稅經(jīng)營(yíng)主體單一等問(wèn)題時(shí)不時(shí)會(huì)被提出，并被許多業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為是海南旅游消費(fèi)發(fā)展過(guò)程中的瓶頸。而財(cái)政部《支持海南全面深化改革開(kāi)放有關(guān)財(cái)稅政策的實(shí)施方案》的公布，意味著海南省市內(nèi)免稅店太少的瓶頸極有可能在不久后突破。

今年10月15日，上海證券報(bào)報(bào)道稱：有關(guān)方面正在研究在海南主要市縣合理布局免稅店，形成離島免稅協(xié)同效應(yīng)，并逐步放開(kāi)離島取貨方式和免稅商品網(wǎng)上銷售的限制條款。

報(bào)道還透露，免稅店增加也是分階段進(jìn)行。此次可能會(huì)增加2家店，分別位于博鰲和?？诘男阌⒋a頭。而之所以考慮秀英碼頭，主要是便于搭乘輪渡的旅客購(gòu)物。以后可能會(huì)在渡船上設(shè)置免稅店，讓旅客在船上也能夠輕松購(gòu)物。

中國(guó)國(guó)旅的營(yíng)業(yè)收入中七成來(lái)自免稅業(yè)務(wù)

更多免稅店的出現(xiàn)或許會(huì)導(dǎo)致三亞國(guó)際免稅城的消費(fèi)群體被分流，這也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)國(guó)旅業(yè)績(jī)的擔(dān)憂。不可否認(rèn)的是，免稅業(yè)務(wù)收入在中國(guó)國(guó)旅的營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成中已經(jīng)占據(jù)了高達(dá)七成之多。

根據(jù)中國(guó)國(guó)旅2018年半年報(bào)數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入210.85億元，同比增長(zhǎng) 67.77%。公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)主要來(lái)自于免稅業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)公司免稅商品銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入149.47億元，同比增長(zhǎng)126.31%。

中國(guó)國(guó)旅稱，報(bào)告期公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為40.90%，比去年同期提高12.17個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是公司毛利率較高的商品銷售業(yè)務(wù)收入占比由去年同期56.25%提高至今年的73.99%。

不可否認(rèn)的是，商品銷售業(yè)務(wù)主要便是指免稅業(yè)務(wù)。

免稅業(yè)務(wù)的高速發(fā)展更是帶動(dòng)了中國(guó)國(guó)旅利潤(rùn)大幅提升，半年報(bào)稱，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)30.54億元，同比增長(zhǎng)59.99%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額30.62億元，同比增長(zhǎng)58.66%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)19.19億元，同比增長(zhǎng)47.60%。

半年報(bào)還顯示出，三亞國(guó)際免稅城對(duì)中國(guó)國(guó)旅的營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)不小。半年報(bào)透露，報(bào)告期內(nèi)三亞海棠灣免稅購(gòu)物中心（即三亞國(guó)際免稅城）實(shí)現(xiàn)免稅業(yè)務(wù)收入 40.32 億元，帶來(lái)免稅業(yè)務(wù)收入增量 8.98 億元。

由此可見(jiàn)，僅三亞國(guó)際免稅城的營(yíng)業(yè)收入便占到中國(guó)國(guó)旅總營(yíng)業(yè)收入的僅20%，這也難免令業(yè)內(nèi)擔(dān)心一旦中免在海南省免稅業(yè)務(wù)的壟斷地位喪失，將對(duì)其未來(lái)業(yè)績(jī)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。

預(yù)計(jì)到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，中免在海南加大投入

中國(guó)國(guó)旅本身也并未否認(rèn)免稅政策的變化對(duì)公司將形成影響。

其半年報(bào)中明確將“免稅專營(yíng)政策變化、簽證政策變化”列為政策風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)國(guó)旅表示：口岸進(jìn)境免稅店通過(guò)招標(biāo)方式確定經(jīng)營(yíng)主體，進(jìn)境免稅業(yè)務(wù)的爭(zhēng)奪進(jìn)入了市場(chǎng)化階段，公司面臨國(guó)家免稅專營(yíng)政策逐步放開(kāi)的風(fēng)險(xiǎn)，公司將利用政策窗口期提高核心能力，積極搶占免稅渠道資源，努力打造具有世界一流運(yùn)營(yíng)水平的免稅企業(yè)。

顯然，中國(guó)國(guó)旅已經(jīng)對(duì)未來(lái)國(guó)家免稅專業(yè)政策放開(kāi)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈的趨勢(shì)有了預(yù)期。

當(dāng)然，中國(guó)國(guó)旅并不會(huì)愿意放棄其在海南免稅業(yè)務(wù)領(lǐng)域的“霸主”地位，近來(lái)，其在海南省可謂投入巨大、“動(dòng)作”頻頻。

今年5月29日，中免集團(tuán)（海南）運(yùn)營(yíng)總部有限公司在海南省?？谑凶?cè)成立，注冊(cè)資本為5億元人民幣；

8月30日，中國(guó)國(guó)旅發(fā)布公告稱，為積極參與并推動(dòng)海南自貿(mào)區(qū)（港）的建設(shè)，同時(shí)完善中國(guó)國(guó)旅股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“公司”）免稅業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，鞏固中國(guó)免稅品（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“中免公司”）在海南離島免稅市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位，加快推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程，增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力，公司決定將全資子公司—中免公司所持下屬83家全資或控股子公司股權(quán)劃轉(zhuǎn)至中免公司在海南設(shè)立的全資子公司—中免集團(tuán)（海南）運(yùn)營(yíng)總部有限公司。

公告還稱，本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)是積極響應(yīng)國(guó)家對(duì)海南深化改革開(kāi)放的號(hào)召，貫徹落實(shí)公司發(fā)展戰(zhàn)略要求的具體舉措。通過(guò)本次劃轉(zhuǎn)，有利于促進(jìn)海南離島免稅業(yè)務(wù)的開(kāi)展，充分享受當(dāng)?shù)馗黜?xiàng)優(yōu)惠政策，加快推進(jìn)中免公司的國(guó)際化進(jìn)程，對(duì)中免公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和業(yè)務(wù)布局具有積極作用，能夠進(jìn)一步增強(qiáng)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，符合公司及股東長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

另?yè)?jù)上海證券報(bào)報(bào)道稱，有專家透露，計(jì)劃在博鰲和?？诘男阌⒋a頭增加的2家免稅店將由中免牽頭負(fù)責(zé)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。

但即便如此，從10月17日中國(guó)國(guó)旅股價(jià)急速跌停的狀況來(lái)看，至少市場(chǎng)預(yù)測(cè)其未來(lái)在海南的免稅業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⒚媾R著一場(chǎng)“激戰(zhàn)”。

*本文來(lái)源：澎湃新聞，作者：陶寧寧，原標(biāo)題：《海南省免稅政策進(jìn)一步放寬，中國(guó)國(guó)旅免稅領(lǐng)域霸主地位或動(dòng)搖》。